تقرير: القيمة العادلة لسهم "جلوبال تيلكوم" 4.59 دولار

قال تقرير مركز البحوث الخاص بشركة بلتون إن نتائج أعمال الربع الثاني لعام 2014 لشركة جلوبال تليكوم القابضة شهد نتائج اقل من التوقعات نتيجة خسائر تحويل عملات بقيمة 109 مليون دولار، ومدفوعات فائدة بـ 152 مليون دولار وخسائر 22 مليون دولار في قيم الأصول، وسعر السهم هو 3.45 دولار، وأن القيمة العادلة له هي 4.59 دولار، العائد المتوقع هو 33%، ونوصي بشراء السهم.

وأضاف أن الشركة أعلنت عن نتائج أعمالها لتحقق صافي خسائر بقيمة 178 مليون دولار في الربع الثاني من 2014 مقابل صافي خسائر بقيمة 28 مليون دولار في الربع الثاني من 2013 وصافي ارباح بقيمة 38 مليون دولار في الربع الأول من 2014.

وتأتي الخسائر المحققة كنتيجة للخسائر في تحويلات العملات بقيمة 109 مليون دولار، ومصروفات فوائد بقيمة 151 مليون دولار وخسائر في قيم الأصول بقيمة 22 مليون دولار متعلقة بشركة تليسيل جلوب في افريقيا.
كما تأثرت إيرادات الشركة خلال الربع الثاني من 2014 بصورة سلبية مقارنة بالعام الماضي نتيجة المنافسة المحتدمة في الجزائر وباكستان (اكبر المساهمين في ايرادات الشركة القابضة).

ورغم ذلك فإن نمو الإيرادات القوي الذي حققته الشركة في بنجلاديش تمكن من التعويض بصورة جزئية، وجاءت الإيرادات القوية في بنجلاديش بدعم من ارتفاع ايرادات المكالمات، وخدمات القيمة المضافة، والزيادة في قاعدة العملاء بنسبة 10%.

وتراجعت الأرباح المجمعة قبل خصم الاهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بنسبة 11.2% خلال الربع الثاني من 2014 مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، و1.6% عن الربع السابق، كما جاءت تلك القيمة أقل من توقعاتنا بنسبة 2.7% وذلك نظراً لتأثرها بصورة سلبية بالايرادات المنخفضة وارتفاع تكاليف الشبكات والتكاليف المتعلقة بالعملاء في كلاً من باكستان والجزائر.

وجاءت الإيرادات متأثرة سلبياً بالمنافسة في كلاً من الجزائر وباكستان، تأثرت الإيرادات خلال الربع السنوي الثاني بصورة سلبية بالمنافسة المحتدمة في الجزائر نتيجة قيام المنافسون بإطلاق خدمات الجيل الثالث في يناير 2014 قبل قيام جيزي بإطلاق الجيل الثالث في يوليو 2014.

كما أن العمليات التشغيلية في باكستان شهدت بعض التحديات نتيجة المنافسة القوية من قبل بعض المشغلين الآخريين إلى جانب بطء النمو الاقتصادي هناك.

وتراجع هوامش الربحية نتيجة تراجع الايرادات وزيادة التكاليف في الجزائر وباكستان. وصلت الأرباح المجمعة قبل خصم الأهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب خلال الربع الثاني إلى 389 مليون دولار متراجعة بنسبة 11.2% مقارنة بالعام الماضي و1.6% عن الربع السابق.

وذلك يعني وصول هامش الأرباح المجمعة قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب إلى 45.1% متراجعاً من 48.5% المحقق في الربع الثاني من 2013، و47.6% في الربع السابق، يأتي التراجع في الهوامش نتيجة تراجع الإيرادات وزيادة تكاليف الشبكات وتلك المتعلقة بالعملاء في الجزائر وباكستان.
ووصلت صافي خسائر الربع الثاني من 2014 إلى 178 مليون دولار مقابل صافي خسائر بقيمة 28 مليون دولار في الربع الثاني من 2013 وصافي ارباح بقي مة 38مليون دولار في الربع الأول من 2014.
جاءت تلك النتائج متأثرة بصورة سلبية بخسائر العملات بقيمة 109 مليون دولار وخسائر في قيم الاصول بقيمة 22 مليون دولار متعلقة بالاصول في افريقيا. كما وصلت تكاليف الفوائد خلال الربع الثاني من 2014 إلى 151 مليون دولار مرتفعة بنسبة 19.9% مقارنة بالعام الماضي و15.1% عن الربع السابق.

وحققت الشرك أداء تشغيليا قويا في بنجلاديش يعوض جزئياً الأداء الضعيف في الجزائر وباكستان، ارتفعت الإيرادات في بنجلاديش بنسبة 9% مقارنة بالعام الماضي و5.3% عن الربع السابق لتصل إلى 141 مليون دولار بدعم من استمرار التركيز على قطاع الانترنت عبر المحمول، والإيرادات المرتفعة للمكالمات، وخدمات القيمة المضافة.

وارتفعت الأرباح قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب خلال الربع الثاني من 2014 بنسبة 14% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي و10.1% عن الربع السابق لتصل إلى 54 مليون دولار بدعم من نمو الايرادات القوي وكفاءة ادارة الانفاق التشغيلي والذي اثر بصورة ايجابية على هامش ربحية الشركة.
اطلاق خدمات الجيل الثالث في الجزائر وباكستان، والتركيز على التوسع في بنجلاديش. اطلقت شركة دجيزي خدمات الجيل الثالث في الجزائر في يوليو 2014 في سبعة مناطق بما في ذلك الاكبر من حي ث عدد السكان.
كما قامت الشركة باطلاق خدمات الجيل الثالث في باكستان في يوليو 2014 وتركز حالياً على التوسع في الجيل الثالث في بنجلاديش في 2100 موقع في 62 منطقة من إجمالي 64 منطقة.

وقال التقرير إنه على الرغم من الأداء الضعيف خلال الربع الثاني من 2014، إلا أننا ننظر إلى الشركة بصورة ايجابية بعد أن قامت بإطلاق خدمات الجيل الثالث في الثلاثة أسواق الرئيسية، لتدعم الإيرادات من قطاع الانترنت المحمول، ودعم هامش الربحية قبل خصم الاهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب في الأرباع السنوية المقبلة.

كما نرى أن شركة دجيزي ستتمكن الآن من المحافظة على حصتها السوقية بعد اطلاق خدمات الجيل الثالث والمحافظة عليها حول 50%، كنا أشرنا مسبقاً انه مع الانتهاء من الصفقة مع الحكومة الجزائرية (متوقع بنهاية 2014) سيسمح ذلك للشركة بدفع جزء كبير من قرض المساهمين لصالح شركة فيمبلكوم (حول 4.8 مليار دولار في يونيو 2014)، لتقوم الشركة بتحسين هيكل الدين وتجنب تكاليف الفوائد المرتفعة في المستقبل.

وتوقع التقرير أن تحقق الشركة نمو في الإيرادات بنسبة 6.7% كمعدل نمو سنوي تراكمي لتصل إلى 4.6 مليار دولار في العام المالي 2018، ويرى أن الشركة ستحافظ على الهوامش القوية للربحية قبل خصم الأهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب حول مستوى 40-50% خلال فترة تغطيتها، كما نتوقع أن نمو صافي الأرباح بمعدل نمو سنوي تراكمي 19% لتصل إلى 424 مليون دولار خلال فترة تغطيتنا.
وحافظ التقرير على القيمة العادلة لشهادات الإيداع الدولية عند 4.59 دولار، أي بعائد متوقع بنسبة 33% عن سعر إغلاق الثلاثاء الماضي.